С.И. Головань, М.А. Спиридонов
Бизнес-планирование и инвестирование
Учебник. Ростов н/Д: Феникс, 2008. – 302 с.

10. УЧЕТ РАЗЛИЧНЫХ ФАКТОРОВ ПРИ РАСЧЕТЕ NPV

10.1 Учет налогообложения и амортизации

Налоги оказывают значительное влияние на денежные потоки, связанные с инвестициями. Существует несколько проявлений влияния налогов на инвестиционные решения:

-  когда доходы (или снижение издержек) от капитальных вложений увеличивают прибыль;

-  когда издержки (или снижение доходов) при осуществлении капитальных вложений уменьшают прибыль;

-  когда прибыль или убытки получены от продажи основных средств;

-  при амортизации основных средств, занятых в осуществлении инвестиционного проекта;

-  при наличии специальных налоговых льгот, направленных на стимулирование инвестиций.

Первые два проявления налогового эффекта наиболее очевидны. Нереально рассматривать инвестиционные доходы только до налогообложения, так как доходы, которые изменяют отчетную прибыль, могут также изменить сумму налогов. Поэтому результатом любых денежных потоков, которые оказывают влияние на официально объявленную прибыль, станут соответствующие налоговые платежи.

Следует также учитывать, как налоговые платежи распределены во времени. Например, в Российской Федерации большинство фирм уплачивают налоги в виде ежемесячных авансовых платежей. Таким образом, прибыль, которая образуется в текущий момент времени, подвергается налогообложению заранее.

Если инвестиционный проект включает в себя продажу какого-либо имущества, принадлежащего предприятию, то может проявиться еще один налоговый эффект, который должен приниматься во внимание при анализе денежных доходов.

Если цена продажи отличается от балансовой стоимости активов, то возникают прибыли или убытки от реализации основных средств. Доходы от продажи имущества увеличивают прибыль и, соответственно, увеличивают сумму уплачиваемых налогов. Наоборот, убытки уменьшают прибыль и уменьшают налоги.

Хотя инвестиционные затраты осуществляются на начальном этапе инвестиций, бухгалтерский учет предусматривает распределение этих первоначальных затрат в течение всего срока эксплуатации основных средств путем начисления амортизации.

При рассмотрении NPV амортизация сама по себе не имела значения. Первоначальные затраты приходились на "время 0" и при учете их значение не менялось. Однако, так как основные средства амортизируются в течение всей своей жизни, амортизация каждый год отражается в графе издержек в отчете о прибылях и убытках, таким образом уменьшая прибыль, что для денежных потоков является плюсом, ведущим к уменьшению налогов.

Пример 1. Предприятие приобрело оборудование за 100 000 д. ед. Срок его полезного использования - 10 лет. Ставка налога на прибыль – 24%. Используется нелинейный метод начисления амортизации. Уменьшение налоговых платежей в этом случае составит:

Иногда правительства предоставляют специальные налоговые льготы , чтобы стимулировать инвестиции в определенные отрасли. В таких случаях начисление амортизации может быть ускорено или фирма может быть освобождена от некоторых налогов в год (или более) покупки основных средств. Разумеется, эти факторы необходимо учитывать при расчете эффективности инвестиционных проектов.