С.И. Головань, М.А. Спиридонов
Бизнес-планирование и инвестирование
Учебник. Ростов н/Д: Феникс, 2008. – 302 с.

11. УЧЕТ ФАКТОРА РИСКА И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ В ИНВЕСТИЦИОННОМ ПРОЕКТИРОВАНИИ

11.4 Альтернативные подходы к оценке риска инвестиций

11.4.4 Теория игр

Теория игр может оказаться полезной там, где трудно или невозможно определить вероятности наступления тех или иных событий. Теория игр – это консервативный подход, направленный на минимизацию потерь или "сожаления" от принятия неправильных инвестиционных решений. Несмотря на то, что подход не может определить лучшее инвестиционное решение, он предлагает пути исключения наиболее рискованных вариантов.

Один из методов теории игр называется "минимизация максимально возможных потерь". Этот метод помогает выбрать лучший из всех худших возможных исходов, которые могут возникнуть, то есть он защищает от очень плохих вариантов.

Другой метод из теории игр носит название "минимизация сожалений", или "минимизация максимально возможных альтернативных издержек", который, как следует из его названия, служит для уменьшения альтернативных издержек при принятии инвестиционных решений.

Пример 8. Компания расширяется и должна решить, какой завод, большой или маленький, строить. При высоком спросе на продукцию компании, ожидаемая NPV большого завода выше, чем у маленького. Но при низком спросе высокие постоянные затраты большого завода приведут к тому, что NPV маленького окажется выше. К сожалению, невозможно установить, насколько вероятны оба сценария поведения рынка. Возможные варианты при разном уровне спроса для разных заводов показаны ниже.

Используя подход минимизации максимального проигрыша, компания определяет худшие варианты для каждого уровня спроса, т.е. выбраны:

-  высокий спрос – маленький завод, NPV=+$100 000;

-  низкий спрос – большой завод, NPV=+$40 000.

Затем из этих двух вариантов выбирается лучший (с максимальным значением NPV), то есть высокий спрос – маленький завод при NPV=+$100 000. Таким образом, предпочтение отдается маленькому заводу.

При использовании метода минимизации альтернативных издержек компания вычисляет альтернативные издержки или "сожаление" от принятия неправильного решения для каждого сценария поведения рынка. Например, выбор маленького завода при высоком спросе означает NPV = +$100 000, что на $80 000 меньше, чем если бы был выбран большой завод. Следовательно, предпочтение маленького завода имеет альтернативную стоимость $80 000. Выбор большого завода при высоком спросе имеет нулевые альтернативные издержки, то есть этот вариант предпочтительнее.

Таким образом, потенциальное "сожаление" для маленького завода – $80 000, а для большого – $40 000. Согласно этому методу выбор большого завода предпочтительнее, так как он имеет меньшие альтернативные издержки.

В примере 8 использование двух методов теории игр привело к противоречивым выводам. Это не является чем-то необычным и является недостатком этого подхода. Однако там, где нельзя определить вероятность наступления возможных исходов (вариантов развития), теория игр предлагает альтернативный подход к устранению "худшего выбора", смягчая последствия неправильного решения.