С.И. Головань, М.А. Спиридонов
Бизнес-планирование и инвестирование
Учебник. Ростов н/Д: Феникс, 2008. – 302 с.
15. МЕТОДЫ (ПОДХОДЫ) ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ФИРМЫ (БИЗНЕСА)
15.2 Затратный подход к оценке стоимости предприятия
Затратный (имущественный) подход
рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек на его
функционирование. Он основывается на изучении возможности инвестора в
приобретении объекта собственности исходя из того, что инвестор не заплатит за
объект большую сумму, чем та, в которую обойдется получение соответствующего
участка под застройку и возведение аналогичного по назначению и качеству
объекта собственности в обозримый период. В основу затратного подхода положен
принцип замещения, в соответствии с которым максимальная стоимость объекта
собственности не должна превышать наименьшей цены, по которой может быть
приобретен другой объект с эквивалентной полезностью.
Затратный подход используется в следующих
случаях:
-
наравне с двумя
другими подходами, если нет ограничений на его использование, для более полного
итогового (согласования стоимости;
-
для объектов
специального назначения, по которым нет аналогичных продаж;
-
в условиях пассивного
рынка, когда нет аналогичных продаж для целей страхования. Здесь предпочтение
этому подходу отдается потому, что страховая сумма, сумма страхового взноса и
страхового возмещения определяются исходя из затрат страхователя с помощью
затратного подхода;
-
при анализе наилучшего
и наиболее эффективного использования свободного земельного участка;
-
при оценке объекта
доходным подходом, если объект требует ремонта или реконструкции;
-
в инвестиционных
проектах – при реконструкции существующего объекта или строительстве нового;
-
для целей
налогообложения;
-
для получения кредита
в банке.
Для отражения результатов оценки в
финансовой отчетности предприятия (переоценка основных фондов) оценщики на
основании положения по бухгалтерскому учету "Учет основных средств"
(ПБУ 6/01) определяют стоимость объекта оценки затратным подходом.
Затратный подход к оценке стоимости
предприятия включает следующие методы оценки:
-
накопления активов
(метод расчета балансовой стоимости активов);
-
расчета полной
восстановительной стоимости;
-
расчета стоимости
замещения;
-
расчета ликвидационной
стоимости;
-
расчета показателя
чистых активов.
Метод накопления активов
(метод расчета балансовой стоимости активов)
В этом случае стоимость предприятия определяется
как стоимость его имущества по сумме нетто-активов финансовой (бухгалтерской)
отчетности. Данный метод в наибольшей мере подвергается критике с позиций
теории оценки в связи с его упрощенностью и обобщенностью, но одновременно чаще
всего применяется на практике.
В рамках бухгалтерской терминологии
понятие "имущество" можно определить как совокупность оборотных и
внеоборотных активов организации. К последним относятся активы, полезные
свойства которых предполагается использовать свыше года или обычного
операционного цикла, если он превышает год, например, основные средства,
земельные участки, объекты природопользования (вода, недра и другие природные
ресурсы), капитальные и иные долгосрочные (финансовые) вложения, нематериальные
активы, деловая репутация организации (гудвил) и др. Под оборотными активами
понимаются денежные средства в кассе организации и банках, легко реализуемые
ценные бумаги, не рассматриваемые в качестве долгосрочных финансовых вложений,
дебиторская задолженность, запасы товаров, материалов, сырья, готовой
продукции, незавершенное производство и, что особенно важно для определения понятия
"актив", - расходы будущих периодов. И тут очень важно подчеркнуть,
что актив включает объекты, не относящиеся к имуществу – расходы будущих
периодов, незавершенное производство в организациях, продукция которых не
является имуществом, отвлеченные средства (дебиторская задолженность),
традиционно выступающие предметом бухгалтерского учета.
Отсюда вытекает правило, известное в
англо-американской практике как капитализация расходов фирмы, т.е. отнесение
расходов не в расходы, а в актив.
Подход на основе активов следует применять
при проведении оценки на уровне предприятия в целом. При оценке стоимости долей
отдельных акционеров в капитале предприятия использование подхода на основе
активов не обязательно. Данный подход не должен быть единственно возможным при
выполнении задания на оценку, когда предприятие-производитель рассматривается в
качестве "действующего", за исключением тех случаев, когда он обычно
используется покупателями и продавцами в целях имущественного и подоходного
налогообложения, финансового обоснования инвестиционных решений.
Методы расчета
восстановительной стоимости и стоимости замещения
Данные методы в практической оценочной
деятельности используются в основном для оценки стоимости недвижимости.
Покупатели недвижимого имущества имеют склонность сопоставлять цены
предлагаемых на рынке объектов недвижимости с затратами на строительство новых
объектов, максимально соответствующих их требованиям. Кроме того, цены, которые
покупатели готовы уплатить за объекты недвижимости, зависят от затрат,
требующихся на доведение этих объектов до удовлетворительного с их точки зрения
состояния.
Согласно стандартам Российского общества
оценщиков (СТО РОО 21-01-95) при оценке недвижимости с помощью затратного
подхода рекомендуется последовательно определять:
-
рыночную стоимость
земельного участка;
-
восстановительную
стоимость объекта недвижимости или стоимость замещения;
-
величину накопленного
совокупного износа объекта;
-
рыночную стоимость
недвижимости затратным методом как сумму стоимости участка земли и
восстановительной стоимости за минусом износа.
Особенность
применения затратного подхода составляет понимание оценщиком различия между
восстановительной стоимостью (стоимостью воспроизводства) объекта и стоимостью
замещения. Восстановительная стоимость (стоимость воспроизводства) определяется
издержками в текущих ценах на строительство точной копии оцениваемого объекта с
использованием таких же архитектурно-планировочных решений, строительных
конструкций и материалов и с тем же качеством строительно-монтажных работ,
составляющих и структуры технологического процесса. При определении
восстановительной стоимости воспроизводится тот же функциональный износ объекта
и те же недостатки в архитектурных, технологических решениях, которые имеются у
оцениваемого объекта. Стоимость замещения определяется расходами в
текущих ценах на строительство объекта, имеющего с оцениваемым эквивалентную
полезность, но построенного в новом архитектурном стиле с использованием
временных стандартов, материалов, дизайна и планировки техпроцесса.
Таким образом, восстановительная стоимость
выражается издержками на воспроизводство точной копии объекта, а стоимость
замещения – издержками на создание современного объекта-аналога.
Метод расчета
ликвидационной стоимости
Оценка ликвидационной стоимости
предприятия осуществляется в следующих случаях:
-
предприятие находится
в состоянии банкротства или есть серьезные сомнения относительно его способности
оставаться действующим предприятием;
-
стоимость предприятия
при ликвидации может быть выше, чем при продолжении деятельности.
Согласно Стандартам оценки ликвидационная
стоимость объекта оценки - стоимость объекта оценки в случае, если объект
оценки должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных
объектов. Как видно, данное определение не характеризует ликвидационную
стоимость как имеющем место исключительно в случае раздельной распродажи
собственности, однако рассматривает ликвидационную стоимость в плоскости
вынужденной продажи.
На практике оценка стоимости предприятия
на основе ликвидационной стоимости осуществляется, как правило, в связи с его
банкротством.
В случае принятия судом решения о
признании предприятия банкротом в отношении несостоятельного юридического лица
открывается конкурсное производство – процедура, направленная на соразмерное
удовлетворение требований кредиторов в процессе ликвидации. При этом
обязательным этапом конкурсного производства является проведение инвентаризации
имущества и обязательств предприятия.
Ликвидационная стоимость активов предприятия определяется суммированием текущих
стоимостей денежных потоков от реализации оцениваемых активов, в том числе
внеоборотных, запасов, продукции, денежной массы на расчетном счете и в кассе
предприятия на дату оценки.
В состав затрат, связанных с ликвидацией
предприятия, входят затраты по налогообложению, страхованию и охране активов до
их продажи, выходные пособия и выплаты работникам предприятия, управленческие расходы
(в том числе юристов, оценщиков и т.д.). Все расходы, за исключением выплат
работниками предприятия, дисконтируются по повышенной ставке.
Оценка стоимости
предприятия на основе показателя "чистые активы"
Чистые активы – это величина, определяемая
путем вычитания из суммы активов организации, принимаемых к расчету, суммы его
обязательств, принимаемых к расчету.
Активы, участвующие в расчете, – это денежное и неизменное имущество акционерного
общества (АО), в состав которого включаются по балансовой стоимости следующие
составляющие статей:
1)
внеоборотные активы, отражаемые в
первом разделе баланса. При этом при расчете величины чистых активов
принимаются учитываемые в первом разделе бухгалтерского баланса нематериальные
активы, отвечающие следующим требованиям:
-
непосредственно
используемые обществом в основной деятельности и приносящие доход (права
пользования земельными участками, природными ресурсами, патенты, ноу-хау,
программные продукты, монопольные права и привилегии, организационные расходы,
торговые марки, товарные знаки и т.п.);
-
имеющие документальное
подтверждение затрат по их приобретению (созданию);
-
право общества на
владение данными нематериальными активами должно быть подтверждено документом
(патентом, актом, договором и т.п.), выданным в соответствии с
законодательством РФ;
2)
по статье "Прочие
внеоборотные активы" в расчет принимается задолженность АО за проданное
ему имущество;
3)
запасы и затраты, денежные
средства, расчеты и прочие активы, показываемые во втором разделе
бухгалтерского баланса, за исключением задолженности участников (учредителей)
по их вкладам в уставный капитал и балансовой стоимости собственных акций,
выкупленных у акционеров.
При наличии в АО на конец года оценочных
резервов по сомнительным долгам и под обесценение ценных бумаг показатели
статей, в связи с которыми они созданы, показываются в расчете с
соответствующим уменьшением их балансовой стоимости на стоимость данных
резервов.
Пассивы, участвующие в расчете, - это обязательства акционерного общества. В их состав
включаются следующие статьи:
1)
статья третьего раздела
бухгалтерского баланса – целевые финансирования и поступления;
2)
и иным юридическим и физическим лицам;
3)
статьи пятого раздела баланса –
краткосрочные обязательства банкам и иным юридическим и физическим лицам; расчеты
и прочие пассивы, кроме сумм, отраженных по статьям "Доходы будущих
периодов".
Итак, стоимость чистых активов равна
разнице между разностью итогов пассива баланса и пассивов, принимаемых к
расчету, и разнице между итогом активов и активами, принимаемыми к расчету.
|