И.Н. Олейникова
Финансы, денежное обращение и кредит: конспект лекций
Таганрог: ТРТУ, 1996.

Тема 5. Денежно-кредитное регулирование

5.8. Анализ динамики и структура денежной массы в 1992-1994 годах**

_________________

**    1. Из отчетов ЦБ РФ //Деньги и кредит. 1993 г. N8, с. 6-29;

2. Из отчета ЦБ РФ за 1993 г. //Деньги и кредит. 1994 г. N9-10, с.38-75;

3. Денежно кредитная политика и развитие реального сектора экономики РФ //Деньги и кредит. 1995 г. N3, с.3-14;

4. Шапаев В.Н. Особенности инфляционного процесса в РФ // Деньги и кредит, 1995 г. N2, с.721-26).

В течении 1992 года совокупный объем денежной массы (МЗ) возрос в 7,6 раза, но темп денежной эмиссии был значительно ниже динамики роста цен. Так, в течении года среднемесячный рост составлял:

- по потребительским ценам - 31%;

- по оптовым ценам - 34%;

- по совокупной денежной массе - 18,5%.

Наблюдалось изменение структуры денежной массы: повысилась доля наличных денег. За год банкнотная эмиссия по сравнению с 1993 годом увеличилась в 17,2 раза. Характерной тенденцией стало возрастание удельного веса наиболее ликвидной части денежной массы (М1), что свидетельствует о наличии четко выраженных инфляционных тенденций.

Динамика и структура безналичной эмиссии были тесно связаны с тенденциями в сфере кредита.

За 1993 год денежная масса в обращении (М2) возросла в 5,1 раза. При этом потребительские цены в 1993 году возросли в 9,4 раза. Таким образом, темпы предложения денег в 1993 году были значительно замедлены, что стало результатом проведения умеренно жесткого курса денежно-кредитной политики.

Денежная база возросла в 5,2 раза, против 13,3 раз в 1992 году, что происходило в основном за счет кредитов ЦБ Правительству РФ, коммерческим банкам, странам СНГ и в результате накоплений международных резервов.

Наибольший удельный вес в денежной базе составили наличные деньги в обращении, их доля увеличилась до 59,9% с одновременным сокращением удельного веса на корреспондентских счетах банков до 25,1%.

Мультипликатор денежной массы (отношение денежной массы к денежной базе) в 1993 году оставался без изменения на уровне 1,7. Наибольший удельный вес в денежной массе составляли наличные деньги в обращении (36,2%), доля средств предприятий и организаций сократилась до 23,1%, удельный вес вкладов и депозитов возрос до 22%.

Основным фактором, определявшим рост денежной массы за рассматриваемый период, было увеличение абсолютных размеров кредитов банков:  задолженность экономики банковской системе за год возросла в 5,9 раз.

Характеристика структуры денежной массы приведена в таблице 5.4.

Направление денежно-кредитной политики в 1994 году осталось неизменным - умеренное сжатие денежной массы в обращении. В целом за год темпы предложения денег были ниже темпов инфляции, несмотря на колебания в течении года. Показатель роста денежной массы сдвинут относительно показателя инфляции на 3-5 месяцев, таким образом, рост денежной массы в обращении не является определяющим фактором инфляции: в 1994 году цены увеличились почти в четыре раза, а денежная масса - в 2,9 раза. (Табл. 5.5).

Таблица 5.4

Структура денежной массы (%)

Таблица 5.5

Среднемесячные темпы роста предложения денег и инфляции в 1994 году

Основополагающими денежной кредитной политики в 1995 году являются следующие моменты (Заявление правительства и ЦБ РФ об экономической политике на 1995 год //Деньги и кредит, 1995, N2 с.3-13):

- главная цель - снижение темпов инфляции в среднем до 4% в месяц. С этой целью в 1995 году прекращено использование кредитов ЦБ для финансирования дефицита финансового бюджета;

- рост денежной базы и предложение денег будет определятся предоставлением кредитов коммерческим банкам, операциями ЦБ с государственными ценными бумагами на открытом рынке, интервенциями на валютных рынках;

- с января 1995 года рефинансирование коммерческих банков осуществляется только на аукционной основе. Предлагается перейти к проведению операций по переучету векселей, предоставлению ломбардных кредитов;

- ЦБ будет устанавливать ставку рефинансирования, а также ставки по переучету векселей и ломбардному кредиту. Эти ставки будут поддерживаться на уровне справочных межбанковских ставок, рассчитанных для кредитов с сопоставленными сроками погашения, или превышающими эти ставки;

- в 1995 году правительство не будет предоставлять бюджетные ссуды по процентным ставкам на кредиты из других источников, сверх объемов, предусмотренных в принятом бюджете;

- правительство и ЦБ не будут выдавать кредиты или государственные ссуды для зачета взаимных неплатежей предприятий.