И.Н. Олейникова
Финансы, денежное обращение и кредит: конспект лекций
Таганрог: ТРТУ, 1996.

Тема 7. Государственные финансы

7.7. Современные формы внутреннего государственного долга России

Внутренний государственный долг России отличается своеобразной структурой. Это выражается в наличии задолженности бывшего СССР и товарных долговых обязательств.

В соответствии с введенной с 1 января 1995 года новой бюджетной классификаций выделяются следующие формы внутреннего долга:

а) казначейские обязательства СССР;

б) внутренний долг Центрального банка принятый от СССР;

в) задолженность Госстраху;

г) товарные долговые обязательства,

в том числе:

    - целевой заем 1990 года;

    - целевые вклады и чеки на автомобили;

    - невозмещенная в 1991 году разница в ценах на сельхозсырье;

д) Государственный Российский 5-% внутренний заем 1990 года;

е)  дефицит республиканского бюджета, образовавшийся в 1991 году;

ж) задолженность Центрального Банка по кредитным ресурсам бывшего Сберегательного банка;

з) Государственный заем 1992 года;

и) Государственные казначейские обязательства;

к) Государственные казначейские векселя;

л) задолженность правительства, полученная на покрытие бюджетного дефицита.

Рассмотрим подробнее отдельные формы внутренней задолженности государства.

Задолженность правительства, связанная с покрытием бюджетного дефицита, как уже отмечалось, связана с задолженностью по кредитным ресурсам, а также по выпускаемым в обращение долговым обязательствам.

Такими обязательствами являются, прежде всего, государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО).

ГКО выпускаются Министерством Финансов России с марта 1993 года. Началу выпуска данных долговых обязательств предшествовал экспериментальный аукцион по размещению Первого внутреннего республиканского займа РСФСР 1991 года. Облигации реализовывались по системе безбумажного выпуска. На основе аукционного сбора заявок определялась цена реализации облигаций. Срок обращения облигаций составлял три года.

В 1992 году был проведен конкурсный отбор профессиональных участников рынка ценных бумаг для реализации. По результатам конкурса была выбрана Московская межбанковская валютная биржа.

Основные условия выпуска ГКО состоят в следующем. Эмиссия осуществляется отдельными периодическими выпусками. Номинал одной акции может составлять 100 тыс.руб. и 1 млн.руб. Срок обращения - 3 месяца, 6 месяцев, 1 год. Облигации являются универсальными, то есть, могут размещаться среди юридических и физических лиц.

Облигации размещаются через дилерскую сеть.

С 1994 года рынок ГКО активно расширяется, что позволяет Правительству рефинансировать ранее выпущенные займы за счет новых. Таким образом, привлекаемые за счет эмиссии ГКО денежные ресурсы стали основным неинфляционным источником покрытия бюджетного дефицита.

Вместе с тем, данные ресурсы являются краткосрочными (наибольшей популярностью пользуются 3-х месячные ГКО), и могут использоваться только для финансирования временных разрывов в исполнении бюджета.

Государство заинтересовано в привлечении ресурсов на более длительный срок.

Это стало возможным в условиях наметившейся стабилизации 1995 года и необходимым в условиях сложившейся ситуации на рынке ГКО.

С апреля 1995 года было принято решение о выпуске нового долгового инструмента - облигаций федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК).

Облигации являются среднесрочными, купонными. Номинал одной облигации 1 млн.руб. Министерством финансов (эмитентом) для каждого отдельного выпуска облигаций определяется порядок расчета купонного дохода.

Размер купона определяется как средневзвешенная доходность ГКО, обращающихся на вторичном рынке. Периодичность выплаты купонного дохода может быть различной (предполагаются ежеквартальные выплаты). Выпуск, обращение и погашение ОФЗ-ПК осуществляется на ММВБ по схеме, аналогичной схеме ГКО, то есть, они могут размещаться с дисконтом.

В частности, по первому аукциону цена отсечения составила 95.50%.

Специфической формой современной государственной задолженности являются казначейские обязательства (КО). Положение о КО было принято в августе 1994 года. Введенный механизм КО используется для оформления уже сложившейся задолженности бюджета перед предприятиями отдельных отраслей, то есть, данная ценная бумага используется как платежное средство. Таким образом, эмиссия КО позволяет решить две задачи: перераспределить во времени задолженность государства; смягчить проблему взаимных неплатежей в отраслях экономики.

По каждому отдельному выпуску предусматривается определенное количество индоссаментов (передаточных надписей), которые должны пройти КО, прежде чем они могут быть предъявлены к погашению.

Выпуски КО обращаются в течении года с момента эмиссии. Сроки погашения после даты выпуска различны и составляют 72-180 дней.КО являются процентными ценными бумагами, ставка доходности составляет 40% годовых.

Существует своеобразный механизм погашения казначейских обязательств. Пройдя платежно-расчетную сферу, они могут предъявляться к погашению. Погашение осуществляется в следующих формах:

- в денежной форме;

- по заявлению предприятия КО могут обмениваться на казначейские налого-вые освобождения (казначейское налоговое освобождение - это документ, удостоверяющий единовременное погашение задолженности федерального бюджета предприятию в счет причитающихся к уплате в федеральный бюджет налогов и платежей (в том числе, начисленные штрафные санкции, пени), являются именными и передаче другому предприятию подлежат);

- КО могут приниматься в замену платежей в Пенсионный фонд.

Кроме того КО могут являться предметом залога, а также вноситься в качестве взносов в уставной капитал.

Существует вторичный рынок КО, где покупателями в основном выступают финансово-кредитные структуры. На вторичном рынке КО реализуются с дисконтом.